1. 楼市开始回升了

近日，热点楼市明显回升，1-4月份，深圳、杭州、南京新房成交同比分别增长6%、-2%和6%，4月份热点城市新房成交量同比降幅收窄至个位数，意味着市场正在向去年同期水平靠拢。1-4月100房企销售25709亿元，同比-14.5%，降幅较1-3月收窄了6.4个百分点。4月单月，100房企销售约9002亿元，单月同比年内首次转正至0.6%，较3月提升17.8个百分点。

 

刚刚过去的"五一"期间，12城新房成交套数大幅飙升77%。重点城市二手房市场，更有代表性。根据统计，4月重点18城二手房成交量环比增加43.1%，同比增加17.6%。4月改善性需求释放节奏加快。18城成交面积90平以上占比高出2.2个百分比，达到30%。

 

信贷数据也支撑楼市回升。4月份，居民部门短期信贷新增2200亿，中长期信贷新增4300亿，已恢复至去年的平均水平。

 

源头上的地价也在上涨。近期，为激活市场，热点城市把"压箱底"的地块拿出来，导致溢价率明显回升。4月份，一线城市土地成交规划建筑面积同环比上行303%、174%。土地市场溢价率明显回升，一线城市土地成交楼面均价13301.8元/平米，环比上升18%；核心二线城市4 月楼面均价同环比分别上行 37%、61%。

 

官方数据显示，房价在上涨。3月份，70个城市中63个城市新房价格上涨，只有6个城市房价下跌。也即，大部分城市的房价在上涨。其中，一二三线城市3月份新房价格同比分别上涨3.4%、5.8%和5.3%。

 

2.楼市"后浪"，难有新高度

近期，大家都在讨论，楼市还有没有"后浪"，"后浪"在哪里？其实，除深圳、杭州等少数热点城市，大部分城市的楼市"后浪"，难有新高度。

首先，热点城市新增客源连续2周下降。根据数据，上周（5.1-5.8）10个热点城市二手房新增客源量（电话咨询量，非带看量）环比-14%，其中一线城市环比-13%，二线城市环比-17%；上上周（4.27-5. 3），这10个城市二手房新增客源量环比-5%，其中一线环比-3%，二线环比-10%。

其次，大部分城市的库存周期在上升。统计的28个重点城市，新房平均去化周期达20个月，同比增长了67.5%。其中，25个城市的新房库存周期在上升，12个城市的去化周期超过18个月。

再次，二手房挂牌价在下降。从调价行为看，4月18个城市中有13个城市调涨占比下降，比上个月增加6个城市。深圳的调涨占比虽然较高，但启动二手房指导价后，调涨占比下降。成交周期方面，4月客户成交周期升至56.8天，较去年同期增加13天，市场成交节奏明显缓慢。

最后，购房能力在下降。根据的交易数据，5个城市月供收入比（深圳、上海、南京、广州、杭州，收入用城镇居民可支配收入口径）超过50%，13个城市月供收入比大于40%，居民房贷负担压力大。随着疫情对收入的冲击全面显现，加上房价上涨，市场回升"后浪"确实难以乐观。

3. 前浪对后浪形成制约

前浪反扑过来了

首先，新房供应高峰正在到来（这也是近期各大城市库存攀升的原因）

以"累计新开工-累计销售"作为中期库存指标，我们发现，经过2015-2017年强力去库存，2009-2014年积累的库存基本消化。但是，2018年开始，新开工又明显地攀升。而此时，新房销售在高位徘徊，继续向上乏力，导致新开工明显大于销售，中期库存连续2年快速增长。

 

我们再以"累计供地建筑面积-累计新开工面积"，作为长期库存指标。由于没有用地出让规划建筑面积这一数据，我们无法估计的长期库存。不过，近年来供地明显攀升，特别是2019年以来，国家更强调热点城市加快供给侧调控，供地在明显增长。根据中指院发布的数据，300城供地2016年以来连续3年增长。因此，我们推断长期库存也在明显的攀升。

 

今年以来，由于疫情冲击，对楼市调控而言，国家更强调供给侧（而非抑制需求）。所以，尽管深圳房价明显上涨、市场情绪火爆，但调控政策还是在供给端，不太愿意去打击需求。比如，近期深圳发布的住宅供地计划，2020年宅地供应比2019年翻一倍。上海已渐进松绑人口控制，并将"集体经营性建设用地"出让、出租纳入土地入市交易范围，以提高城市集聚力。今年以来，北京中心区优质地块、纯商品房供地供应增加，意图就在于从土地源头，激活楼市。

 

未来，新房中期库存、长期库存，将会以排山倒海之势压过来，从而极大地制约楼市"后浪"的高度。除了新房海量供应之外，不容忽视的是，二手房正在成为另一股打压楼市"后浪"的狠角色。4月29日，发布2020年《4月国民安居指数报告》，报告显示，4月二手房新增挂牌房源量环比上涨56.2%。

 

为什么挂牌量剧增？

过去几年，房价快速上涨，投资客居多，甚至全民炒房，上市公司也炒房。不久前，央行的调查报告显示，我国城镇居民家庭住房拥有率高达96.0%，有一套住房的家庭占比为58.4%，有两套的占比达到31.0%，有三套及以上的占比为10.5%，户均拥有住房达到了1.5套。

现在，房价涨幅趋缓，甚至下跌了。疫情下，现金流紧张，很多企业经营困难，二手房挂牌量自然就暴增了。而且，未来二手房挂牌量还有可能继续创新高。因为，商品房海量竣工正在路上。2016-2018年，已竣工未销售的商品房面积，创历史新高，每年都在6-8亿平米。

按照2-3年的交付期，2019年开始，竣工高峰将来临（连跌2年之后，竣工在2019年开始增长），很多房子将放租或进入二手房市场，挂牌量也将继续创造新高。目前来看，挂牌量剧增的城市，二手房的价格大多在下跌。加上，疫情后供给侧纾困，新房供应高峰一波接一波，新房价格相对优惠，极大地制约二手房的价格和交易情绪，二手房反过来也制约新房的"后浪"。