截至2月，沪深两市上市公司董监高及关联人减持金额合计约29.09亿元，涉及160家公司；增持金额合计约1.85亿元，涉及97家公司。增减持金额相抵之后，净减持金额27.24亿元。

产业资本动向与市场走势相悖，是这轮所谓“牛市”的隐忧。春江水暖鸭先知，产业资本一般都会领先于市场6个月左右。上市公司伴随着股市大幅上涨的减持套现，怎么看都像是又一轮“涨价去库存”的开启。

但产业资本如此巨量的减持，其实和对公司未来发展和经营情况的关联度有限，更多是大股东为了解困和求生所做出的后挣扎。

2018年对产业资本是非常不友好的一年，相当一部分大股东都在这一年踩到了股权质押全面爆仓的大雷。

股权质押抽出来的钱，相当一部分都被上市公司用来组产业基金并投进一级市场项目了，以便于做一、二级市场联动。但随着金融去杠杆、市场里的钱大幅减少，之前各种烧钱模式也逐渐被证伪，投进一级项目的钱要么死掉了、要么上市举步维艰，难以套现。

终的结果就是：一级市场投出去的钱无法有效回收或变现，也就无法在二级市场上有效对股价给予支持；股价再不断下跌、触发股权质押平仓线，终导致流动性危机。

一二级市场联动，逐渐走成了双线受困的局面。

典型案例就是：一家上市公司创始人，用了半辈子打造一家公司、并终将这家公司推上市；结果在2015年为了配合牛市、进行股权质押，并用质押出来的钱，以1：2杠杆做了产业基金或者增持计划、还个人出资来炒公司股票，并做了兜底。结果股价一路下跌，并跌破平仓线；一旦强平，该创始人就一夜归零了；剩下的钱全部都用来归还银行的优先资金。

很多企业家年龄都在五、六十岁，经历了如此惊心动魄的场景，基本上都是心灰意冷的。如果终能化解危机，可能就保守经营甚至退休了，这也是货币再宽、信用却异常狭窄的重要原因之一。

据笔者有限的了解，相当一部分上市公司质押的股票已经爆仓了，但对其质押放款的券商并没有强行平仓，而是暂时搁置问题和上市公司一起想办法解决问题。毕竟，对产业没有太多实践的金融资本来说，大股东反而是烫手山芋。

这恐怕才是这轮股市大幅上涨、的的原动力 —— 为上市公司解困。

从2月以来A股涨幅榜也可以看出：排在前20位的，基本都是大幅亏损、股价长期下跌，面临平仓线风险的绩差股。可以说，越“烂”的股票，反而涨得越凶。

这种“烂”票一般也是“庄股”，随着天量信贷以配资方式入市，以及监管方面的“交给市场”。这类上市公司为了积极自救，就拼命抬升股票，终把“牛市氛围”做出来。

就像2015年楼市遭遇库存危机，不得不“涨价去库存”一样；本轮市场上涨，亦是为了去库存。那些无人问津的“烂票”，只有涨起来之后才会有人愿意接收。无论是楼市的涨价去库存，还是股市的上涨换筹码，都是为深涉其中的银行资本解困。

所以，无论楼市涨价去库存、还是股市上涨以纾困，其终结局都是换一批人站岗。筹码会随着股市上涨，逐渐从大股东手里转移到普通散户手里，在这个过程中各方困境都获得圆满解决。而产业资本减持的指标性效应，估计也要等到这一轮杠杆股本得到充分喘气之后，才会逐渐体现出来，一般是6个月。

在完成二级市场纾困之后，下一个亟待解决的“雷”就是一级市场了。需要给前几年大众创业、万众创新所耗费的巨量资金一个出口，所以科创板应运而生。由于风险较大，所以这次买单的是那些资产超过50万的富人们。而这轮股市上涨，正是为科创板的出场和亮相酝酿氛围，就像2015年新三板在牛市之中闪亮登场一样。

无论是穷人之于沪深市场、还是富人之于科创板，终都是用以置换筹码的对象。

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